近日，移动语音社交平台TT语音的母公司趣丸集团向港交所提交了招股书。2014年刚开始运营时，TT语音的定位仅仅是一款游戏语音工具，随后陆续增设了语音直播、扩列聊天、动态等功能，游戏社交属性不断增强。

(相关资料图)

招股书中提及，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收入计，该公司是中国最大的面向移动游戏用户的社交网络平台，市场份额为13.4%。

营收方面，2020年至2022年，趣丸集团分别实现营收约为14.93亿元、26.31亿元、34.02亿元；三年间经营利润分别为1812万元、-2.13亿元、6.48亿元；经调整利润分别为1.51亿元、1.09亿元、6.66亿元。

用户消费能力逐步释放

这并非趣丸集团首次冲击港股上市。公开资料显示，趣丸集团曾在2021年10月19日递表，但随后因超过6个月未能通过聆讯或招股，最终申请受挫。与上次递表不同的是，趣丸集团于2022年年度的盈利情况有大幅改善，营收的快速增长以及主要开支的降低为主要原因。

通过丰富其虚拟物品、推出会员订阅服务等变现举措，趣丸集团的营收在近两年来快速增长，2021年及2022年，其营收同比增长率分别为76.2%、29.3%。

值得注意的是，尽管音频娱乐服务收入占比逐年上升，但增值服务作为趣丸集团主要营收项仍占到极大比例。报告期内，该公司增值服务业务的收入分别为13.57亿元、20.36亿元和25.43亿元，分别占到90.9%、77.4%、74.8%，音频娱乐服务收入占比则由2020年的4.3%增至23.6%。

忠实用户的消费能力逐步被释放是趣丸集团营收增长的一大原因。从用户数据来看，由于2022年2月至2023年1月TT语音被勒令整改暂停下载，其月活跃用户数在2022年出现下降，由2021年的1680万减少至2022年的1380万，但用户黏性与变现能力却在稳步上升。

2020年至2022年，用户在TT语音的语音聊天室中平均每天分別花费时长由156分钟增至180分钟，次日平均用户留存率也由66.2%增至69.0%；平均月付费用户由2020年的64.39万增至2022年的100.03万，付费率也由5.3%增至7.2%。

商业化变现的程度上升也并未破坏TT语音的用户匹配生态。对于社交属性强的平台而言，性别平衡是一项重要的运营指标。据招股书披露，截至2022年12月31日，TT语音平台上的性別分布相对平衡，约47.5%是女性用户。

另一方面，趣丸集团的经营开支由2021年的17.48亿元降至12.46亿元。销售及营销开支作为主要支出项在2022年急速下降，由2021年的10.229亿元降至5.478亿元，甚至低于2020年的6亿元，占各期收入占比也由2020年的40.2%降至16.1%。可见2022年趣丸集团在提升盈利能力方面做足工作。

截图自趣丸集团招股书

现金流及现金储备方面，招股书显示，2022年趣丸集团经营活动所得现金净额为7.11亿元，截至2022年年末，公司持有现金及现金等价物总额为9.55亿元。

在此次冲击IPO前，趣丸集团已经历了四次融资，2021年6月C轮融资后，其估值达到10.45亿美元。截至本次冲刺IPO前，TT语音创始人、CEO宋克旗下的SK Family Trust通过Vanker、Funplus分别持股12.19%、24.23%，共持有36.42%的股份。机构股东方面，经纬中国第六香港有限公司及腾讯分别持股11.17%、3.51%。

收入模式单一存风险

作为占到趣丸集团收入七成以上的增值服务，收入来源主要为用户在与其他用户和主播互动时消费包括虚拟礼物、会员订购在内的虚拟物品。但从斗鱼、虎牙等直播公司的近期财报表现来看，此类场景面临的外部环境仍然会对公司的营收产生影响。

2022年全年，斗鱼净收入总额由2021年同期的91.653亿元降至71.082亿元，其中直播收入由2021年同期的22.094亿元降至15.967亿元，同比下降27.7%；虎牙2022年总净营收也由2021年的113.514亿元降至92.205亿元，直播收入由2021年同期的101.862亿元降至81.959亿元，同比下降19.5%。

实名制、限制未成年人观看直播、内容整顿等方面的监管力度加大使得相关企业需要拿出更多精力达到合规标准。而据趣丸集团招股书显示，截至2022年12月31日，其超过90%的用户年龄都在30岁或以下。相似的用户年龄构成和业务模式都为趣丸增值服务收入能否继续保持增长打上问号。

在风险提示部分，趣丸集团也提示投资者称，目前已在平台上设有青少年模式，并已投入大量技术及人力资源审查平台内容以防止不当、非法内容，但上述内容仍不时会成功上传至平台上，在被识别、删除前被查看。在这一前提下，如后续再次面临如2022年出现的限制下载的情况，也将不利于TT语音平台用户增长。

第二大收入项音频娱乐服务是指，趣丸集团会与在音频室向广大用户播报娱乐内容的主播签订合同，用户向主播赠送虚拟礼物，平台从中分成。该项业务收入规模由2020年的6362万元迅速增至2022年的8.03亿元，占总收入比例也来到23.6%。

但在促进营收增长的同时，由于主播及工会分成的存在，音频娱乐服务也拉低了集团整体的毛利率，由2020年的65.0%下降至2021年的57.2%，并进一步降至2022年的54.2%，收入分成费占营业成本的比例也由2020年的82.8%增至83.1%。

至于增值服务、音频娱乐服务之外的游戏发行业务，其所占到总收入的比重相对较低，且收入规模在2022年出现同比下降。2020年至2022年游戏及其他收入占比为4.8%、2.8%、1.6%，2022年同比下降24.6%。2022年来自游戏发行的收入仅占到0.6%，趣丸在招股书中提及已策略性中止该项业务。

在趣丸集团下属的应用程序中也存在免费提供的休闲社交游戏，但按照国家新闻出版署的规定，一款面向大众运营、存在游戏装备支付或变现等金钱交易的游戏都需要获取网络游戏发行预先批准。这也意味着，借由内置休闲社交游戏变现途径存在困难。

无论是增值服务还是音频娱乐服务，其商业生态的良性发展均离不开稳定增长的活跃用户规模。对于以算法完成玩伴匹配的TT语音而言，用户越多、参与度更高，算法可利用数据也会更多，匹配也会更加精准。这关乎用户体验，也关乎用户的付费意愿。

如何扭转2022年月活跃用户下降的趋势是趣丸集团亟待解决的问题。在当下收入模式相对单一的情况下，这一问题显得更为急切。

至于此次募集所得资金净额，趣丸集团表示将用于未来3年内推动TT语音平台可持续及优质的用户群扩张；进一步通过多样化产品组合吸引用户社区；提升技术能力以改善用户体验并加强变现能力；投资大数据分析及机器学习技术推进专有的用户匹配和内容推荐算法；包含营运资金需求在内的一般公司用途。

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