钢材： 供需依然弱势，关注政策扰动

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需求：1-4月份地产除竣工数据有所好转外，其他分项指标全面走弱，尤其是地产新开工3、4月同比降幅达到28-29%，显示地产需求整体处于疲弱局面。基建投资增速维持较高水平，但今年以来也连续三个月增速回落。目前需求弱势仍是压制钢价的主要因素。

供应：1-4月我国粗钢、生铁产量同比分别增长4.1%和5.8%，产量整体处于高位。其中4月份粗钢和生铁产量同比分别下降1.5%和增长1%，粗钢产量略有下降，生铁产量继续增长。近期煤焦价格持续下跌，成本对钢价支撑并不强，钢厂检修有所增多但产量整体处于高位，供应端压力依然较大。

出口：1-4月钢材出口2801万吨，同比增长55%，出口大幅增长在很大程度上缓解了国内供应压力，但4月以来随着海外钢厂逐步复产以及欧美银行业危机蔓延，海外需求走弱明显，下半年出口市场将逐步面临压力。

库存：目前五大品种钢材库存处于历年同期偏低水平，不过热卷库存4、5月连续累库，部分地区库存压力依然较大。

成本：5月份煤焦价格领跌黑色系，目前仍未见止跌迹象。长流程钢厂即期利润有所改善，铁水产量止降转升，成本对钢价的支撑并不强。

总结：目前的钢材市场主要压制因素一是需求表现不及预期，特别是地产需求表现疲弱；二是钢厂产量处于高位导致供应压力加大；三是原料端价格加速下跌，导致成本端支撑转弱。目前看压制价格的这三大因素在5月份局部改善，但改善力度并不大，尤其是需求还没有出现改善迹象，钢材走势偏弱的局面或仍将延续，关注供需两端政策端变化对市场形成的扰动。

铁矿石： 矿价震荡整理，关注钢厂减产复产计划情况

供应方面，海外矿山发运量数据来看，截止5月19日，5月全球周均发运量2893万吨，同比下降0.4%，环比增加4%。澳巴发运量均有所回升，澳洲周均发运量1807万吨，环比增加9%，同比下降1%。巴西周均发运量675万吨，同比增加9%，环比增加10%。除澳巴外其他国家发运量降幅较大，周均发运量412万吨，环比下降18%，同比下降11%。中国45港到港量有所回升，周均到港量2213万吨，环比增加5%。根据前期发运推算，预计后续6月到港量继续回升。 5月内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存小幅累库。

需求方面，5月初钢厂继续减产，铁水产量降至239.25万吨，高炉开工率、产能利用率分别降至81.1%、89.03%。但下旬开始，部分钢厂有所复产，铁水产量有所回升至241.52万吨，当前的铁水产量对于铁矿石消费有所支撑，尤其是当前钢厂库存屡创新低的情况下，叠加钢厂盈利率小幅回升，市场对于钢厂复产补库有一定预期。5月疏港量较4月明显下降，维持在300万吨以下的水平，港口成交活跃度一般。下游需求来看，终端需求仍较疲软，1-4月份地产除竣工数据有所好转外，其他分项指标全面走弱，其中4月新开工同比持续维持低位，地产需求整体处于疲弱局面，基建投资增速也边际回落。高频数据来看，螺纹表需连续两周回落至297.94万吨，数据表现较弱。下游需求保持疲软的情况下，预计钢厂会灵活调整减产复产计划，铁水产量延续小幅波动态势。

库存方面，截止5月26日，45港铁矿石库存总量小幅波动，为12793.83万吨，环比上月底去库93万吨，同比下降440万吨。钢厂库存也持续下降，钢厂维持低库存策略，较4月末下降658万吨至8635万吨，库消比29.44，较4月末下降2.03天。

5月在需求持续弱势的影响下，铁矿石价格偏弱震荡。展望6月，根据前期发运推算，5月的发运增量将逐步体现，预计后续6月到港量或有所回升。6月海外由于财年末冲量，发运量也会有所增加。需求端，下游需求预计仍保持疲软态势，在库存压力、需求疲软的格局下，预计钢厂会灵活调整减产复产计划，铁水产量延续小幅波动态势。当前市场需求弱势对于矿价的压制仍在，但经过前期的下跌后，风险已经部分释放。若成材端仍然有压力，预计整个黑色产业链仍继续承压。库存端，预计供需逐步宽松，预计港口库存6月开始呈现累库趋势。多空交织下，在当前钢材端面临压力的情况下，预计铁矿石价格延续震荡整理走势。

双焦： 焦炭第九轮提降落地，关注终端需求变化

焦炭：5月焦炭市场延续跌势，5月内现货价格完成4轮降价，累计共落地九轮降价。虽然月内焦炭完成4轮降价，但由于原料煤也持续下跌，焦企利润仅仅小幅下降，目前吨焦平均利润为54元/吨，较上月环比下降9元/吨。5月焦企开工率较4月有所下滑，5月末Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为73.59% ，月环比下降2.64%；焦炭日均产量67.36万吨，月环比减少2.61万吨。需求方面，5月中旬以来钢厂铁水开始见底回升，至5月末已重新回升至241.52万吨，但较4月末仍下降2.02万吨，同比增0.64万吨。库存方面，5月样本独立焦化厂焦炭库存85.5万吨，环比回落4.5万吨；钢厂焦炭库存616.18万吨，环比上升0.33万吨；港口焦炭库存194.4万吨，环比上升10.3万吨；焦炭总库存924.71万吨，环比上升8.88万吨。综合来看，进入6月，焦炭供应整体仍保持偏高位置，焦企由于原料煤成本让步，钢厂提降对其生产影响有限。随着传统消费旺季过去，后期需要关注成材价格变化。预计6月份焦炭价格呈现震荡偏弱走势。

焦煤：5月炼焦煤价格整体延续4月的跌势，但在5月末，部分种价格有所上探。供应方面，5月末全国110家洗煤厂样本：开工率74.49%较4月末降5.55%，炼焦煤矿生产总体稳定，大部分煤矿正常生产。需求方面，5月末焦企焦炭日均产量为67.36万吨，较4月末减少2.61万吨。库存方面，洗煤厂焦煤精煤库存192.99万吨，环比上升31.03万吨；230家焦化厂焦煤库存650.96万吨，环比大幅下降45.14万吨；钢厂焦化厂焦煤库存727.9万吨，环比下降68.8万吨；港口焦煤库存209.91万吨，环比上升19.42万吨；焦煤总库存1900.11万吨，环比下降70.39万吨。综合来看，炼焦煤供应相对充足，下游钢焦企业目前库存水平较低，对炼焦煤进行了一定的补库，但本次补库已接近尾声，下游焦钢企业预计仍将维持按需补库。预计6月焦煤价格仍呈现震荡偏弱走势。

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